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产业限制化，是锂电以及储能行业绕不开的结。

不彭胀就下桌，亦然锂电竞争加重最胜仗的讲明。

电板坐褥需要大齐的老本进入、专科的供应链相干以及多年的运营体系，只须三者合一，智商罢了具有竞争力的成本优势。

这种老本密集的特征，让能源电板行业呈现出极强的"马太效应"。禁止 2025 年末，在全球能源电板阛阓中，前两大电板坐褥商禁止着 55.6% 的阛阓份额，前三名运筹帷幄占据 64.8%，前十名更是高达 89.5%；在中国阛阓，宁德期间一家全年的电板装车量就达到 333.57GWh，阛阓占有率为 43.42%，排在第二的比亚迪全年电板装车量为 165.77GWh，阛阓占有率为 21.58%，仅这两家就均分了国内近 65% 的阛阓份额。

毫无疑问，如今国内能源电板行业已进入"双寡头"期间，濒临宁德期间和比亚迪两大巨头，留给二线电板厂的契机已越来越少。

天然，关于行业近况部分二线电板龙头并未接管协调，而是奋勉解围，其中国轩高科即是典型。

2 月 5 日，国轩高科透露了 2026 年向特定对象刊行 A 股股票预案，其将向特定对象刊行股票召募资金总数不进步 50 亿元，拟一升引于年产 20GWh 能源电板表情、国轩高科 20GWh 新能源电板基地表情、新式锂离子电板智造基地表情，以及补充流动资金。

前年 8 月，国轩高科才刚在江苏南京和安徽芜湖划分投资 40 亿元，树立新式锂离子电板智造基地和新能源电板基地。

关于国轩高科来说，产能彭胀天然不错增强本身的实力和语言权，但咫尺能源电板行业并不缺产能，这种作死马医的产能彭胀背后赌性足够。

运谈的"改革"

国轩高科的历史，最早不错记忆到 2005 年。

那时，公司创始东谈主李缜在房地产大获到手后，未必留神到由于电板不耐用，太阳能街灯在半年傍边就会失效，这激励其对电板时刻短板的念念考。

没过多久，李缜运转对电板及储能时刻进行长远盘考，适逢国内锂电时刻在国度" 863 "打算和"十一五"高时刻产业发展救济下取得了打破性阐述，李缜收拢机遇，在 2006 年景立国轩高科，锚定成本低、安全性高的磷酸铁锂电板赛谈，这一年，刚好亦然磷酸铁锂产业化大发展元年。

2009 年，在国内鼎力推动新能源汽车发展的布景下，" 863 "能源电板表情、"十城千辆"工程等利好计策先后发布，新能源汽车的春天由此厚爱到来，领有成本和安全双重优势的磷酸铁锂电板则趁势快速崛起，汉典经提前布局了磷酸铁锂主见的国轩高科更是胜仗站优势口。

咫尺回头看，国轩高科吃尽了红利。比如在 2009 年国度启动的"十城千辆"示范工程中，合肥成为首批试点城市，国轩高科凭借地缘优势与江淮汽车协作，率先完周到球首条新能源公交澄莹（合肥 18 路）的电板配套，并于 2010 年推动 585 辆纯电动轿车示范运行，这创始了中国纯电动汽车产业化的先河。

凭借先发优势，2012 年国轩高科登顶国内能源电板产值榜首，力压当先锋未成名的宁德期间和比亚迪，这距离其成立仅往时六年时刻。2015 年，国轩高科借壳东源电器上市，成为" A 股能源电板第一股"。2016 年，李缜以 140 亿元身家置身安徽首富，那时国轩高科的毛利率一度高达 46.93%，一时阵势无二。

不外，运谈的改革有时只在刹那之间。

2016 年底，工信部引入电板能量密度补贴门槛，明确提到高于 120Wh/kg 才不错获取补贴，三元锂电板因能量密度优势成为新宠，而国轩高科主攻的磷酸铁锂电板仍盘桓在 115Wh/kg 以下。而后三年，磷酸铁锂装机占比暴跌至不及 15%，国轩高科的净利润从 2016 年的 10.31 亿元骤降至 2020 年的 1.49 亿元。与此同期，宁德期间凭借 CTP 时刻、比亚迪通过刀片电板罢了能量密度打破，酿成"双寡头"款式，国轩高科跌至二线。

天然，当过行业"老大"的国轩高科，天然不会本旨掉队。眼看着与头部的差距越拉越大，国轩高科在 2021 年前后打响了全面的"追逐战"，其通过定向增发引入大家汽车（中国）成为其第一大鼓舞。关于国轩高科而言，引入大家汽车（中国）至极要道，毕竟这不错为国轩高科带来海外化的品控门径、踏实的高端订单预期以及伏击的品牌背书。

亦然从此运转，国轩高科运转了激进的产能彭胀，南京、宜春、桐城、柳州等多个坐褥基地接踵投产或扩建。

从响应产能的固定钞票和在建工程这两项数据来看，2025 年三季度国轩高科的固定钞票为 283.8 亿元，在建工程为 210.4 亿元，两者运筹帷幄为 484.2 亿元，要知谈在 2020 年时，国轩高科的固定钞票为 71.6 亿元，在建工程为 11.52 亿元，两者运筹帷幄为 83.12 亿元。不到五年时刻，国轩高科的产能翻了约 5 倍。不外，产能快速彭胀的同期，国轩高科的欠债亦然越滚越大。

禁止 2025 年三季度末，国轩高科的总欠债高达 868.9 亿元，钞票欠债率为 71.72%。而在 2020 年时，国轩高科的总欠债仅为 167.6 亿元，钞票欠债率为 60.21%，对比来看，其总欠债不异翻了 5 倍多余，钞票欠债率则高潮进步 10 个百分点。

"豪赌"固态电板

伴跟着产能握续彭胀，连年来国轩高科的阛阓占有率也在培植，2025 年国轩高科的装机量为 43.44GWh，阛阓占有率为 5.65%。

不外，阛阓占有率培植背后，是国轩高科通过"廉价"来剥夺阛阓。禁止 2025 年上半年，国轩高科"能源电板系统"业务的毛利率仅为 14.25%，同期宁德期间"能源电板系统"业务的毛利率为 22.41%。若是仅仅通过培植产能来霸占阛阓份额，在咫尺"双寡头"的款式下，国轩高科很难扭转低毛利的场面。

大概正因如斯，除了产能彭胀除外，连年来国轩高科也在押注固态电板，以求借此罢了弯谈超车。

为什么会接管固态电板主见？这还要从能源电板的结构旨趣提及。现时，主流的锂离子电板，非论是磷酸铁锂如故三元锂，其里面齐含有液态的电解液。

在一块圆善的锂离子电板中，电解液就像是电板的"血液"，负责在正负极之间传导锂离子。但是，液态电解液亦然电板最薄弱的设施之一：它易燃易蒸发，是电板热失控激励生气爆炸的主要根源。另外，电解液的化学性质也适度了能量密度培植的物理天花板，并制约了电板在低温环境下的性能。

恰是基于电解液的缺点，阛阓上才出现了固态电板。固态电板，顾名念念义即是用固态电解质完全取代了液态电解液，其有三大优势：

最初是极致的安全性，固态电解质不成燃、不蒸发、不闪现，从根蒂上摈斥了电板因电解液拔除导致热失控的风险，即便被穿刺、挤压，电板也极难生气，安全性得到大幅培植；其次是能量密度大幅提高，固态电解质化学表面上允许使用能量密度极高的金属锂动作负极，这将使电板单体能冒昧打破 400-500Wh/kg，远超现时顶尖三元电板约 300Wh/kg 的水平；终末是更长的使用寿命，固态体系更踏实，副反应少，这让固态电板的轮回寿命有望大幅培植。

基于上述三大优势，固态电板又被视为澈底管理电动汽车"续航狡诈"和"安全狡诈"的终极决议，是能源电板时刻演进的势必主见。咫尺基本总计头部的能源电板企业齐在研发固态电板时刻，关于像国轩高科这么的追逐者而言，发力固态电板不仅是一个时刻选项，更是一个在全新赛谈罢了"换谈超车"的历史性机遇。

从咫尺来看，国轩高科照旧 all in 固态电板。公开汉典理解，国轩高科接管激进的双线并行策略，咫尺有" G 刻电板"（半固态 / 固液搀和电板）和"金石电板"（全固态电板）两条产物线。关于" G 刻电板"产物线，其保留了约 5% — 10% 的液态电解质，以培植离子电导率，管理现时全固态电板界面阻抗过高的难题；关于"金石电板"这条产物线，其吸收氧化物电解质时刻阶梯，完全不含液态电解液，贪图在 2027 年罢了小批量装车。

天然，想要通过押注固态电板获获到手并遏制易。一方面，固态电板仍存在诸多时刻难题，从推行室样品到踏实、低成本、大限制量产，中间横亘着无数领域，比如固态电解质材料的离子电导率、与电极之间固－固界面的踏实性、锂金属负极的枝晶孕育问题、坐褥工艺的复杂性等，每一个齐是寰宇级难题；另一方面，固态电板领域的竞争至极强烈，比如宁德期间早就发布凝华态电板时刻，并洽商了赫然的固态电板发展阶梯，而比亚迪也早照旧在布局。

  不外，关于追逐心切的国轩高科而言，虽然押注固态电板的艰难许多体育游戏app平台，但想要留在"牌桌"，国轩高科只怕莫得太多接管的余步。