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本文起首：期间生意掂量院 作家：赖钧洪、郑琳

起首|期间生意掂量院

作家|赖钧洪、郑琳

剪辑|郑琳

算作国度级专精特新“小巨东说念主”企业，深圳市千分一智能期间股份有限公司（下称“千分一”）凭借电容笔居品置身行业前哨，于2025年12月递交创业板IPO央求，现在已完成三轮监管问询。

期间生意掂量院发现，千分一营收高度麇集于电容笔赛说念，但其非软硬件一体化制造企业，触控膜、笔芯等部分中枢元器件依赖外部采购，且坐褥形貌依赖外协厂商，疏浚研发用度率连续走低，该公司的坐褥舒适性与期间储备先进性值得温暖。

6月5日，就居品单一与客户依赖、研发参加与期间壁垒等问题，期间生意掂量院向千分一发送邮件并致电考虑，6月8日该企业春联系问题作出回应。

九成营收依赖电容笔，赛说念麇集风险短期难消解

千分一的业务结构呈现高度单一化特征，电容笔及配套居品是该公司的营出入柱。2023—2025年（下称“讲演期”），该品类收入占主营业务收入比重区别为97.22%、96.87%、94.85%，说合三年看护在94%以上。

对于居品结构单一的问题，千分一向期间生意掂量院回应称，电容笔行业仍处于快速发延期，跟着AI与智能终局深度和会，电容笔渗入率将连续擢升，商场规模预测不停增长，公司收入结构稳妥行业特色。公司正在拓展智能生涯居品等领域，但现在销售规模相对较小，尚无法形陋习模化收入孝敬。

值得珍摄的是，招股书表露，千分一册次IPO募投形貌沿途聚焦于电容笔产能扩建，该公司短期及中期的揣测要点仍完全依托于电容笔，单品依赖步地在短期内难以扭转。

坐褥模式与专利确权存双重短板，期间上风麇集于居品应用层

凭借自研压力传感器、Haptic触觉反馈算法及多传感器和会算法等期间，千分一称其电容笔在书写蔓延、压感精度、交互体验等中枢参数上处于高出地位。而深交场合问询中直击期间实质，围绕坐褥模式、中枢工序包摄、专利程度、外协依赖等问题伸开重点核查，直指其期间先进性的真确含金量。

对此，千分一向期间生意掂量院回应称，公司积存的中枢期间均具有始创性与冲破性，在硬件规划及材料选型、软件规划及开采、结构规划及开采等形貌具备较强的期间实力，多项居品倡导处于行业高出地位。针对AI与电容笔的深度和会趋势，公司已在硬件器件、核默算法及机械结构等方面加大研发参加，形成较为足够的期间储备，以保险连续改变才调。

从坐褥模式来看，千分一属于“规划+算法自研、硬件坐褥外包”的轻财富模式，本色更接近决议规划商，而非软硬件一体化制造企业。该公司在第二轮问询回应中承认，SMT名义贴装等通用电子工序沿途外协，振动马达、触控膜、笔芯等中枢元器件均依赖外部采购。千分一强调，点胶、精密焊合、整机全功能测试等形貌为自主中枢工序，而SMT属于通用工艺，不具备期间稀缺性。

但辞谢坑诰的是，元器件品性及外协工场的坐褥管控才调，平直决定了终局居品的舒适性。无法掌控全坐褥链条，意味着即便规划参数高出，也难以保证批量居品品性的一致性，永远来看，千分一不仅面对品控风险，在产能排期、资本措施等方面也易受制于外协厂商。

期间确权方面雷同存在隐忧。第一轮问询回应表露，新形态压力传感器、Haptic触觉反馈算法、多传感器和会算法等多项被千分一视为中枢竞争力的期间，限制回应出具之日，其中部分专利仍处于实质审查阶段，尚未赢得素雅授权。

在创业板审核模范中，专利是改变企业中枢期间确权的有劲根据。在专利未落地之前，联系规划、算法均处于无保护状态。而破钞电子领域居品拆解、期间师秘诀槛向来较低，一朝竞争敌手完成决议复刻，千分一的先发上风将难以保险。

对于期间高出性，千分一向期间生意掂量院回应称，公司中枢期间均具备行业始创性，虽各家企业期间倡导趋同——均极力于于适配通信公约、提高压力感应、休止触觉反馈及融入AI等倡导，但受制于期间守秘，公司无法准确界说各家公司期间间的近似性或可替代性。通过居品的期间倡导对比，可理解自己期间具备行业高出性。

然而，上述上风大多麇集在应用层面的功能优化与体验迭代，尚未涉及底层期间界限，其竞争壁垒的坚实度仍有待考据。

坐褥端受制于外协厂商、中枢专利确权未完成、期间上风局限于应用层，对于营相聚会在电容笔单一品类的千分一而言，偏薄的竞争壁垒，将平直裁汰其在行业变局中的抗冲击才调。

研发用度率连续回落，与行业上行走势反向背离

如若说单一居品条目企业麇集资源攻坚期间，那么研发参加即是相沿期间迭代的中枢抓手。但讲演期内，千分一研发用度率呈下滑趋势，与行业平均水平平缓拉开差距，也成为监管重点问询的另一大焦点。

招股书表露，2022—2025年，千分一的研发用度率区别为10.32%、8.22%、5.14%、5.50%，呈大幅下滑趋势；如图表4所示，同时可比公司平均研发用度率则从7.87%攀升至9.29%。2023年千分一研发用度率初次低于行业均值，至2025年差距已扩大至近4个百分点。

对此，千分一向期间生意掂量院回应称，研发用度率下落系营收增速高于研发用度增速所致，属于比例变动而非参加缩减。公司暗示连续的研发参加已形成较强期间和品牌上风，偶然保险商场竞争力和连续改变才调，研发用度率变化不会对公司产生紧要不利影响。

然而，在破钞电子赛说念，研发用度率是权衡企业改变强度的中枢倡导之一。千分一营收四年休止数倍增长，但研发参加增速远跟不上营收增速，意味着新增营收未同步向研发端歪斜。

一边是自己研发用度率连续回落，一边是行业可比公司连续加码研发，两者走势连续背离，也让商场对千分一期间迭代的可连续性、永远竞争壁垒的康健性产生了更深的疑虑。

对于连续期间迭代，千分一向期间生意掂量院回应称，公司对峙改变开动发展，讲演期内研发东说念主员、形貌数目及研发参加完全规模均连续增长，期末研发东说念主员增至164东说念主；限制讲演期末已获授权发明专利53项，掌抓新形态压力传感器、Haptic触觉反馈算法、多传感器和会算法等多项中枢期间。将来公司将连续加码研发参加，通过优化研发惩办、擢升团队期间才调、完善改变激勉机制等方式提效，保险自己连续改变才调。

中枢不雅点：改变属性为审核要害，期间研发短板制约成长

全体来看，千分一虽凭借电容笔联系期间积存置身行业前哨，具备一定的工程化与国产化冲破才调，但期间壁垒成色不及、研发用度率大幅走低两大问题隆起，与其创业板定位存在彰着偏差。

从期间端看，千分一部分中枢元器件需外部采购，要害期间的专利确权尚未沿途完成，期间上风主要麇集于应用层；从研发端看，研发用度率自2023年起低于行业均值，且差距连续扩大。两者疏浚，使该公司期间竞争力的可连续性面对较大不深信性。

中枢期间先进性与研发参加匹配度是创业板定位审核的中枢标尺，也恰是三轮监管问询的聚焦重点。若无法补足研发短板、筑牢期间壁垒，千分一不仅将面对审核层面的考研，也难以相沿永远竞争力的连续擢升。

【保举阅读】

《千分一扩产逻辑存疑：功绩增长“虚火”难掩盈利脆弱底色，以价换量仍难阻产能期骗率骤降｜读懂IPO》

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